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专家29t:经济不会"大萧条" 救助政策出手要快

2020-04-03 18:48:46

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  原标题fT2q:经济不会D2w“大萧条o2J0Y”GPa,救助政策出手要快

  滕泰 刘哲/文?? sxF(滕泰系万博新经济研究院院长,刘哲系万博新经济研究院副院长mfwd)

  新冠肺炎确诊病例仍以惊人速度攀升mew,越来越多的国家和地区按下暂停键dpF,社交中断kTydiN、行业停摆C4mc、金融市场惊魂未定o6cMNJ,全球经济再现危机时刻v。

  与1月底对疫情的经济影响作出乐观预测形成强烈反差Kj,3月下旬以来ms,全球研究机构纷纷调低2020年经济增速预测rrsu,很多学者又开始预言这次经济衰退的严重程度堪比1929年大萧条7o1Oa。看来BaUH,如何在灾难开始的时候不盲目乐观L,而在灾难高峰时不过度悲观Uhtw,人们还是需要不断积累经验NhdZ。

  我们认为Drmq,新冠疫情本质上是短期外部冲击e,所带来的供给冲击与疫情持续时间同步,所造成的需求萎缩也将于疫情受控后三个月内缓解并逐步复苏ovr,其对全球经济的影响止于2020年twe。此外8XPIl3,考虑到各国逆周期调控能力Ft,全球经济合作机制,5G和人工智能mvPB、物联网等引领的新供给扩张等多方面因素X,本次疫情造成的经济衰退程度和时间远远小于1929年大萧条p,但短期影响或超过2008年金融危机和1987年股灾bs1,所造成的经济衰退不是“大萧条CN2f7d”,只是6irX“短萧条s1”fX3,企业只要千方百计度过2020年难关pWQ,2021年就会迎来新供给扩张周期gW。

  一s4q1、短期经济衰退程度堪比qqSPB“萧条fV”

  在1月份乃至2月初期2D,很多国内外研究机构都曾参考2003年cZqv“非典yM5Fl”对经济的影响做出预测e2s,认为这次疫情冲击对中国经济增速的影响不过0.1到0.2个百分点。针对这种错误的评估方法QHt,我们曾在1月31日发表文章yjA《评估疫情影响Ci3Z、考虑应对之策LVQ,不能刻舟求剑CtuYtz》4JQG,强调必须从bbrHu“新疫情Re4xP”Vog、z7“新社会反应模式B260D”TrO8、4f“新的经济结构M5d”来评估疫情影响v5oH,呼吁稳增长的应对之策0P6“刻不容缓0tL”PmZw。

  如今看来21,不论是盲目乐观者还是过度悲观者Mkw,都是没有找到适当的评估标准BEp,因而或对短期心存幻想bn2X,或对长期过度悲观1d,更有一些甚至影响了决策的及时性fLe。

  从w9vkI“新疫情T”的角度看UdVMF,目前海外疫情仍处于快速扩散期0N,病毒的传染性超出了各国的预期YkjQf。从TTt“新反应模式oAJaz”角度看7Lz,正如我们1月份研究报告中专门强调的vPN,V5bOju“新冠病毒影响人们的健康5,而真正影响经济的则是为了防控疫情而不得不采取的社会反应模式h”w,这些不得不采取的防控措施QIE,包括类似中国的社区和出行管控rkLwAR,也包括宣布全国进入紧急状态XFe、禁止举办大型群体活动377、禁足令2xIEO、社交距离ESz、关闭商铺0I8kmC、学校停课5L、航班减少甚至停飞S。上述新的社会反应模式不仅造成劳动力Z4df、供应链中断等供给冲击cY,而且造成交通运输mRf、餐饮EC3UdI、住宿4ue、购物中心hOU、商务活动等服务业的需求萎缩2,以及制造业中可选消费品的需求萎缩r。

  所谓新的经济结构kPDfjH,主要是指中国经济与2003年非典时期已然不同v4h:非典时期消费对GDP的贡献是37%pmAoi,而如今已经接近60%;非典时期中国服务业占比42%4R,而如今已经上升到54%dHW。此次L,消费和服务业不仅是受疫情冲击最严重的领域vMo,而且也是疫情结束后复苏最慢的T4。受疫情影响P9,中国服务业一季度出现比较严重的负增长Vl;而欧美发达国家的服务业vrcF,占GDP份额近80%oVoc,预计在二季度也会出现严重负增长G。

  正是基于上述y“新疫情czcg”和fY4“新反应模式f”7Q5T,本次新冠疫情影响范围之广r7c4y、引发的社会反应之强、对实体经济的总体影响之大evVA,已远远超过1987年的股灾和2008年金融危机的影响hTR。

  从经济数据看Dsae,短期冲击也堪比萧条mDX:1930年大萧条,美国GDP年度增速最低为-23.1%EHI,而现在机构对二季度美国经济增速的预期在-25%左右b。事实上Q,新冠疫情对很多地区ejJVQR、很多行业的经济影响0uDWf2,在三个月以内的短期冲击都大于b“大萧条n”时期m。比如2wkR,疫情对中国餐饮业的影响akfynq,2月份-80%以上F,1-2月份-40%以上mDMzo,即使3月小部分恢复bcFScq,前三个月也将负增长30%左右Ea9Ux。

  二PHT、短期冲击不可持续bgF,长期萧条可能性不大

  首先wDis,从疫情持续时间上来看xCR,一般三个月到半年X,极端情况不会超过一年L31Zp。中国的疫情防控虽然短期付出了巨大的经济代价7ZH,但无疑是成功的X10H。欧美等国家的社会制度gLhqk、文化和行为模式虽然与中国有所不同KrFB,但是最终也不得不采取类似的疫情防控模式Svxb4O。

  中国的经验表明,只要减少群体性活动5、减少出行和近距离接触YB1O,疫情就会短期受控Imp。以当代人类的认知能力ZXiIz、决策水平和医疗水平Jqc,即便考虑部分地区有复发和反复的可能njM,从社交防控o81、医药研制yX、疫苗培育等几个方面预测I2,疫情受控和社会秩序恢复也不会超过一年2jv。

  第二,与J“大萧条c”时期不同IDF,疫情对需求和供给的影响不会持续g。1929年大萧条时期,欧美等国家仍然以前两次工业革命的纺织aFU、铁路7JU、钢铁vzI、汽车等制造业为主7dg,产业结构相对单一,各产业关联性强mr、抗风险能力差X1RKtl。一旦出现总体的生产过剩9,就会造成大量失业O2AVmM、消费低迷J5Yw,再加上股市暴跌MF、投资萎缩xvy,使经济出现了长时期的衰退EvuM。

  如今全球的产业结构比1929年复杂百倍An,不仅有二战以后的石油化工业cKi84、通信产业3L,1990年以后的电子计算机s、互联网d1X、通信z、现代制药等新兴产业而也不断壮大jywdz,知识产业p91G、信息产业ZAOrB、文化娱乐I1b、金融v4k、健康等服务业成为经济的主体sxP3J,各行各业的供需变化虽然彼此相联系,但此消彼长H、遵循各自的规律和节奏YJ3,若非疫情这样的冲击me2,已经很难出现各行各业的供给和需求同时向下共振的情况6T。

  本次虽然从现象上出现了罕见的各行各业供给和需求同时断崖式下跌,但背后的原因却与1929大萧条截然不同6。由疫情防控造成的短期供给冲击和需求萎缩ArFC,既不是不可逆转的总供给严重过剩lS,也不是不可逆转的总需求不足mj。相反Rwx,一旦疫情受控nmT,供给短期即可恢复FjSa,需求也会在三个月到半年时间内逐步复苏bo。

  第三9Xe,各国政府的逆周期调控能力与国际合作b。经历过二战以后几十年的逆周期管理经验积累lU,尤其是美联储经格林斯潘FoE2b、伯南克两届主席日益精准成熟的调控艺术积累之后1jvG,2020年cW0,面对本次新冠疫情的经济冲击和资本市场的剧烈波动3FI9J,各国货币政策和财政政策的反映更加迅速5TQQ、更加协调vDi。这与大萧条时期各国政府缺乏应对经验和应对手段截然不同gX:彼时VR,一方面金本位制限制了各国央行发挥稳定作用的空间cpKL,另一方面eo3,逆周期货币宽松政策化解流动性风险的经验尚未成熟1Ztm,也没有使用积极财政政策刺激总需求的一致行动UM8N,直到1933年罗斯福新政才逐渐摸索出一些恢复经济的方略。

  2020年ldTU,面对新冠疫情冲击和全球股市暴跌y,各国纷纷及时采取了降息举措和大规模的财政救助计划n51。比如Y2O,美联储3月3日紧急降息50BP2;3月15日vip3r,再次下调100BP至零利率9Ti7;3月23日推出无限量QE政策6;3月27日O,特朗普总统签署2万亿美元经济救助方案支持中小企业和中低收入居民1L,经济救助规模占2019年GDP比重约为11%guKS。

  又比如oON4,英国3月10日跟随降息50BPAk;3月17日lLkku,发布3300亿英镑的政府贷款计划ayz,并直接向企业提供200亿英镑的税收减免和资金补助;3月18日Wkj,再次降息15BPErL,至0.1%Ry2TzX;3月20日aVaqv,政府将为无法工作的人员支付80%的薪酬,在最初的三个月里SYVca,每月最高2500英镑aj5U,经济救助规模占2019年GDP比重约为16%abdw。

  澳大利亚也于3月12日宣布一项176亿澳元的财政计划yRagJ;3月23日,澳洲政府承诺额外提供664亿澳元的支持Xs37,累计财政救助规模占GDP比重接近10%Zsh9。

  德国的经济救助力度最大U,3月23日ilb2,默克尔政府拿出7500亿欧元的纾困方案一揽子计划DV;3月25日QB,德国议会授予政府紧急状态权利,允许无限制发债j,同意暂停债务上限7XgR,同时拟推出一项用于救助小企业和自由职业者的民生政策LC,计划总预算为500亿欧元0CET,累计财政救助规模占GDP比重高达22%HEj。

  此外hj,得益于二战以后形成的成熟国际合作机制VrlW,面对本次疫情冲击kX5,各国虽然在跨国人员流动方面采取了减少航班c、限制非本国居民入境等措施dn,但国际金融和经济合作非1929年大萧条时期可比MC。1929年大萧条期间,各国采取了以邻为壑的贸易保护主义措施EgPiy,其中美国的进口平均关税提高到47%。本次疫情爆发于国际贸易保护主义抬头的背景下W,但是几十年经济全球化过程中形成的各种国际经济组织zLJ、国际对话机制仍然在发挥作用MUUfy。面对股市暴跌带来的流动性危机nC,美国fdF、欧盟等积极进行货币互换合作F9tb,在3月26日召开的G20领导人特别峰会上YeBUI,各国承诺采取一切措施抗击疫情DF、保护生命Nl9d、重振经济b3r0。

  第四ywJ,新技术革命与新供给扩张周期。虽然近代经济史上各国走出经济衰退的方法ieeRdF、路径各不相同I,但每一次真正拉动经济走出衰退G4Oj,都离不开技术创新引领的l“新供给扩张dAG”a。比如让美国经济彻底走出了1987年股灾后的经济危机的y9t,其实是1990年代的生物制药、新材料ne7、互联网等新技术革命所带来的新供给不断创造新需求4TFhk;让美国经济走出2008年金融危机的AfAaWX,也是3GMA2S、4GT4、智能手机为基础的新技术iCE、新模式所引领的新供给扩张fd。

  Fdy“新供给经济周期z9D”理论认为q,总需求变化影响经济周期,但站在总需求变化背后的是m9gi“供给结构0sKBKb”jxHX:当经济体中新供给产业占主导地位3sz,则一个单位的有效供给会创造出越来越多的有效需求a,总需求逐渐大于总供给Jg,则经济增长速度自然会上升WyPQUt;反之4qiu,当老化供给主导了供给结构Pva4P,一个单位的供给会创造越来越少的有效需求o,结果当总供给逐渐超过总需求YGz,经济增速下行aT。1929年大萧条5uH,背后的深层次原因在于前两次工业革命之后的qgw“供给结构老化3Ah2”所造成的产能过剩v34uX7。在没有新供给扩张的背景下1wjQ9,即使罗斯福新政出台了一系列复兴和救助计划zkJ,从一定程度上遏制了衰退Z,也没有办法开启新的经济上升周期C5。

  本次新冠疫情爆发正值新一轮工业革命的起点c,5GRt1EHq、物联网FAXE、人工智能等即将迎来w0p“新供给扩张期yJbza”8V7s。面对这次疫情冲击dO,凡是前期信息化F、自动化技术应用较多的企业BbD,受冲击越小4XKm,复产复工速度也比较快tc7yP。因此6t,疫情冲击不但不会阻碍5Giuhm、物联网Y、人工智能等新技术的进步B6d,反而会极大地刺激这些新技术的应用ihR,从而使RKf“新供给扩张周期rYak”加快到来w。

  三wtBUj、应对HdRX“短萧条fTxOVR”的政策建议

  新冠疫情对经济的影响不是TNYI“大萧条cfd”JE0,而是K“短萧条”vB,虽然引发了全球金融市场动荡zhc9OD,进而有可能打击消费QY、投资qRI1E,延长经济衰退时间Dns,但毕竟疫情冲击并未伤害社会运行机制nLi,也未恶化经济结构7X33K。对企业而言p1,虽然造成收入巨减ounR1L、利润恶化mS1Jn、甚至资金流动性困难和供应链中断p6as,但是并未伤害到大部分企业的核心竞争力jS。正如前美联储主席伯南克在接受CNBC采访时说的PVs,“比起1930年代的大萧条GdpyXj,当前的危机更像是一场暴风雪或自然灾害Ztr。Plcw”

  那么如何应对wsW“短萧条4R5Rz”呢Vs6?

  第一WV5, 救助ohM、恢复政策出手要快Fjg。

  虽然本次肺炎疫情对中国经济的冲击比欧美要早两个月3,但相对而言,中国在控制疫情方面行动较快xLM,而在出台经济刺激政策方面则表现得更为矜持1l。这一方面或出于更长期的结构性考虑yf6,另一方面也与决策体制F、经济决策效率和决策谨慎习惯有一定关系mHw。当前ls,一季度各项经济数据即将公布lu,民营企业QeQ、中小微企业Zzu、个体经营者受冲击而关闭的情况将在二季度逐步显现Y7S9S,因OrI“居家隔离9G”形式潜藏的实际失业情况也将在恢复正常社会秩序后逐步暴露出来G。因此JCDo4J,无论是货币政策QUmfx,还是财政政策ud9;无论是救助企业8hQ,还是刺激投资NQ、消费T2c,都出手宜快不宜迟f。一旦错过最佳时机ojj,中小微企业9MpT、个体经营户已经大量关门倒闭fI,再出台救助政策,就会事倍而功半7Y。

  第二,积极推动国际合作me3k,发挥大国稳定作用7。

  无论是在1998年的亚洲金融危机中nX,还是在2008年的全球金融危机中f,中国都曾发挥了积极而重要的稳定作用j。本次疫情冲击和全球金融市场动荡发生在近几年以美国为代表的贸易保护主义抬头的背景下jNw,但是反对隔岸过火tWm、以邻为壑YBk,坚持积极推动国际合作的政策32s,则是有利于全球经济6,也有利于本国经济发展I。3月30日zZ9w,从上海出发JWb、满载疫情防控物资的商用飞机降落纽约机场,据了解T1,后续还将有几十驾次飞机从中国起飞向美国运送疫情防护物资pmBJ,类似的中美合作对于全球战胜疫情TDbR、稳定全球供应链pNeS、提升全球信心SYl、推动经济复苏更是至关重要zp9。

  第三ogCvX2,货币政策Z2、财政政策3FiCmU、改革政策要解放思想yfu。

  货币政策应继续降准VmXB、尽快降息44,切实降低企业融资成本4C0Pzo。相对于欧美而言kOCZZg,虽然中国货币宽松的空间和降息空间都很大b4ve7,但是由于货币决策部门背着0q“货币是否流向实体经济f4Nn”Rh6、yON“是否大水漫灌0hf”等各种实践LXfjL、理论和舆论9mWz“包袱”7c,在这次全球降息中独自缺席xs,货币流动性释放力度也相对较少5ha。事实上ovLQ,在经济面临ssv“短萧条jAce”时A,货币政策毫无疑问应该执行逆周期调控的本位工作vhvG,果断大幅降准EAD、降息YYc,而不应该自缚手脚于S5V3“货币流向微观机制改革qWk44P”lWn、8bb“房地产调控voyzC”等多年不曾实现的cebi“理想NBx0q”2LfX。

  积极财政政策要用创新办法打开收支空间J7。除了调高财政赤字率到3%jhqX、发行特别国债之外n,若按2019年国有企业盈利的50%现金分红49GfGR,可增加非税收后入1.3万亿q9。

  改革政策应着力于放松供给约束RbF,让一切创造财富的源泉充分涌流Kl。中国的很多行业都存在不合理的资格ECL、专营权iV6yB、价格Pj、数量等方面的管制政策dw,其中大部分都是没有及时取消而沉淀下来的D“短期供给约束长期化iV”lkso。此次PQ7,为了防控疫情所形成的很多qCFID3“供给约束bfZ4l”都是权宜之策OVq1,疫情受控以后应该尽快取消My,全面减少行政计划手段对市场的干预jxvfR,消除计划经济遗留的Xzv“沙砾S10u”hf,进一步放松对生产要素2s、各行业产品和服务的供给约束K。?

责任编辑6:陈永乐


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